上周五（8 月 12 日）盘后，海康威视（SZ：002415）宣布了 2022 年半年度财报，重心如下：

　　一博鱼电竞、团体事迹：各项数据均低于墟市预期。海康威视二季度达成营收207 亿元，同比仅增4.1%，低于墟市预期（227.75 亿元）；二季度达成归母净利34.75 亿元，同比消浸19.4%硬件产品，低于墟市预期（42.32 亿元）。正在上半年疫情等担心定成分的影响下，海康的收入和毛利率均受较大影响，利润下滑合键由收入低迷的状况，毛利率下滑，用度还正在加快扩张博鱼电竞。疫情中它的开支不降反增，导致最终的利润坍塌。

　　二、各交易进步状况：境社交易成伸长主推力。2022年上半年受国内疫情影响，国内三大事迹群均再现低迷，加倍是境内大家供职事迹群（PBG）还闪现了同比下滑。而上半年境社交易受疫情影响较幼，表示了较高的伸长：①境表主业产物交易上半年同比伸长 18.9%；②境表革新交易上半年同比伸长53.5%，境社交易是公司上半年合键伸长起原。

　　三、软硬一体化：软件下滑博鱼电竞，硬件仍有两位数伸长。从只卖监控的硬件厂商转型到拥有软件赋能的安防龙头以后，公司无间连结着软硬一体化的策划形式。海豚君通过测算2022年上半年公司软件交易有所下滑，收入占比也闪现必定消浸。而上半年硬件交易仍有两位数的伸长。疫情等担心定成分对软件供职影响较大，硬件端抗危害才能相对较强。

　　团体见识：海康威视本次中报事迹，周全低于墟市预期。合键是正在上半年国内疫情的影响下，国内三大事迹群再现低迷，加倍是以当局/单元采购为主的境内大家供职事迹群（PBG）还闪现了同比下滑。上半年当局部分的重心放正在疫情防控，而对公司产物的采购有所放缓。而正在疫情和经济增速放缓的状况下，企业对用度开支也有必定的调治。

　　固然以呆板人等交易为主的革新交易给公司带来生长的空间，但目前公司近8成的收入仍来自于主业产物及供职，对公司事迹酿成合键影响。而瞻望下半年博鱼电竞，海豚君以为跟着疫情成分的褪去，境内交易的伸长希望回暖硬件产品。以当局/单元采购为主的境内大家供职事迹群（PBG），下半年的采购希望提速。企业固然仍受经济增速放缓的影响，但跟着疫情褪去后的复工复产，企业对产物的采购也希望闪现必定好转。

　　固然海康威视从岁首至今一经下跌34.32%，目前估值也回落大公司5年来估值底部区间。但而今这么一份周全不足预期的中报，或许会惹起墟市事迹预期的下调。

　　1、正在疫情等担心定成分的影响下，海康2022年上半年的事迹再现实在怎样呢？

　　2、正在公司连续珍视革新交易进展的状况下，革新交易正在 2022 年上半年中实在再现怎样？主买卖务中三大事迹群的再现别离显现什么特色呢？

　　3、公司无间都正在践行 “软硬一体化” 的策划形式，然而 2022年上半年的伸长合键是由硬件端带来，依然软件端带来？软件端的实在再现怎样？硬件端的伸长又是来自于哪方面呢？

　　海康威视正在 2022 年第二季度达成营收207 亿元，同比伸长4.1%，低于墟市预期（227.75 亿元）。固然海康二季度的营收较一季度仍连结伸长，但的增速从过去两位数骤降至本季度的4%。海豚君以为公司二季度增速下滑合键受国内疫情等成分的影响，跟着疫情影响的褪去，公司鄙人半年的增速希望回暖。

　　海康威视正在 2022 年第二季度达成毛利 88.5 亿元博鱼电竞，同比下滑3.2%。公司本季度正在营收伸长的状况下，毛利却闪现下滑，合键出处正在于毛利率的消浸。

　　海康的毛利率一直低迷，本季度仅有42.7%，同比下滑3.2pct，低于墟市预期（44.83%）。这合键是由于①毛利率较高的软件交易本季度占比下滑，对毛利率有机合性影响；②海康威视正在团体事迹上仍以硬件产物为主，正在疫情、原原料涨价等成分下，本钱端的上升拉低了公司的毛利率程度。

　　海康威视的中心用度状况合键有出卖用度、料理用度和研发用度。海康威视 2022 年第二季度三项中心用度合计58.41 亿元，同比伸长 15.2%。三项中心用度率到达 28.2%。

　　1）出卖用度：二季度公司出卖用度 25.63 亿元，同比伸长 6.6%。二季度的出卖用度率 12.4%，同比上升 0.3pct。出卖用度的占比和与史册同期状况，相对稳定博鱼电竞。

　　2）料理用度：二季度公司料理用度6.71亿元，同比伸长41%，合键因为随公司交易周围扩张及职员伸长而相应伸长。二季度料理用度率 3.2%，同比擢升 0.8pct；

　　3）研发用度：二季度公司研发用度 26.07 亿元，同比 19%。二季度研发用度率 12.6%硬件产品，同比擢升 1.6pct。公司一直加大研发进入，以正在过去的 2021 年为例，公司对研发职员数目和待遇都有擢升。研发职员的占比一直支撑 48% 的高位，而同时研发职员的均匀工资到达 32.55 万元，同比伸长 5.1%。

　　海康威视正在 2022 年第二季度达成归母净利 34.75 亿元，同比消浸19.4%，低于墟市预期（42.32 亿元），结余才能下滑是本季事迹差的合键出处。

　　海康威视 2022 年二季度公司净利率也仅有 17.9%，同比消浸 4.3pct，合键是由于疫情等成分影响下，公司的毛利率下滑而用度率擢升。

　　从2021年发轫，海康不再实在披露“前端产物”、“后端产物” 和 “中央担任产物”等细分状况，而直接将这些归入了公司的“主业产物和其他产物”项目。并正在财报中，着重的披露了各革新交易的进步状况，公司的进展重心也正在往革新交易上迁徙。

　　主业产物及其他产物交易仍是公司最大的收入起原，正在2022年上半年功勋了近8成的收入。但正在团体占比显现消浸的趋向，主业产物及其他产物的占比从客岁上半年的 82.3% 下滑至本年的 78.8%。

　　革新交易的占比一直擢升，2022年上半年公司革新交易的份额一直擢升至18.8%，同比擢升了2.3pct。纵然正在疫情等成分影响下，革新交易仍有较疾生长性，同比达成25%的伸长。

　　正在海康威视的革新交易中最主要的两项交易别离是智能家居交易和呆板人交易，正在 2022 年上半年智能家居交易增速放缓至4.7%，而呆板人交易仍有44.7%的急速伸长。其余革新交易中，热成像交易和汽车电子交易上半年仍达成了30%以上的伸长，而存储交易增速下滑至7%，目前该三项交易的占比都还不到4%。

　　海康威视的主业产物及供职交易正在2022年上半年达成营收302.5亿元，同比伸长6.8%。上半年疫情等担心定成分再度来袭，使得公司主业的增速从客岁同期的30%+骤降至个位数伸长。因为国内疫情的闪现，上半年主业的伸长合键来自于境表主业收入的伸长。

　　①境内大家供职事迹群（PBG）同比下滑1.4%；②大企业的境内企事迹事迹群（EBG）同比伸长2.6%；③境内中幼企业事迹群（SMBG）同比伸长4%。海豚君以为上半年疫情管控下直接影响了境内三大事迹群的伸长，而经济增速下滑的大后台下，片面企业收紧用度开支也下降了企业部分的伸长。

　　正在境表的主业产物交易中，2022年上半年达成了96.86 亿元，同比伸长 18.9%硬件产品，正在增速再现受疫情影响较幼，境表增速一经重回两位数伸长。

　　海康威视的革新交易正在2022年上半年达成营收70亿元，同比伸长 25.6%。公司的革新交易同样受疫情影响增速回落鲜明，但伸长正在仍疾于主业产物交易，这合键得益于呆板人交易、热成像交易和汽车电子交易上30%以上的同比高增。

　　正在境内的革新交易中，海康威视2022年上半年达成营收49.81亿元，同比伸长17%。从营收体量看，革新交易目前仍纠集正在境内交易为主。

　　正在境表的革新交易中，海康威视2022年上半年达成营收20.27亿元，同比伸长53.5%。固然营收体量上仍鲜明幼于境内片面，然而境表片面表示了超高的伸长速率，合键出处正在于上半年境表墟市伸长受疫情影响较幼，同时境表也加大了对热成像、呆板人等交易的采购力度。

　　海康威视依托摄像甲第硬件载体出货，并对客户举行后续软件供职的跟进，从而达成公司 “软硬一体化” 的交易框架。从本次颁布的年中财报来看，海康威视的软硬两方面别离再现怎样？

　　固然海康威视正在年报中对产物种别举行分项披露，然而此中并没有只身披露公司软件的收入状况。正如海豚君正在此前个股深度了解中写的，“因为公司的软件产物可能享用增值税退税返还计谋，从公司年报中可能看到有增值税超税负返还项目，可能通过增值税退税额倒算出，海康威视有多软。”

　　海豚君通过估算 2022年上半年海康威视的软件端交易收入为 82.86亿元，同比下滑2.7%。上半年海康威视软件附加值，正在公司总收入的比重为 22%，正在疫情和经济增速下滑的影响下，公司的软件供职收入闪现下滑，占比也闪现下滑。

　　正在测算出软件附加值后，通过公司年度总收入，可能取得海康威视的硬件端收入。2022年上半年海康威视的硬件端交易收入为 289.72 亿元，同比伸长 14.1%。

　　对照海康威视软硬件收入增速后发觉，公司正在上半年的伸长合键来自于硬件端的出货。海豚君以为疫情和宏观经济的抨击对软件供职影响较大，而硬件端仍表示出两位数的伸长。而上半年硬件端的伸长，合键来自于境表墟市的需求。（作家： 长桥海豚君 长桥海豚投研）海康威视：各项数据均低于市集博鱼电竞预期背面